Le marché obligataire américain traverse une période de turbulences, alimentées par la trajectoire inquiétante des finances publiques des États-Unis et la montée des taux longs. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a franchi le seuil symbolique des 5,15 %, son plus haut niveau depuis 2007, signe d’une défiance croissante des investisseurs.‍

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Une réaction au dérapage budgétaire

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• À l’origine de cette tension, la décision de Moody’s de retirer aux États-Unis leur note AAA, soulignant la dégradation des équilibres budgétaires. Le déficit public, déjà supérieur à 6 % du PIB en 2024, pourrait atteindre 9 % d’ici 2035, selon l’agence. La dette publique s’élève désormais à 36 000 milliards de dollars, soit 107 % du PIB projetés en 2029.

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• La récente adoption par la Chambre des représentants d’une loi budgétaire signée Donald Trump, alourdissant encore les dépenses fédérales sans financement clair, a exacerbé les tensions. Le marché a réagi avec une adjudication de dette à 20 ans accueillie très froidement, avec une demande inférieure aux attentes. Les investisseurs, dans leur rôle de « bond vigilantes », sanctionnent désormais toute dérive budgétaire.

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Tensions sur le dollar et sur les actions

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• Le marché obligataire ne réagit pas seul. Le dollar s’affaiblit, perdant 2 % depuis début avril face à un panier de devises, et les marchés actions témoignent d’une volatilité inhabituelle. L’indice S&P 500 a perdu 1,6 % mercredi dernier, reflet d’une nervosité palpable autour des Treasuries.

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• Goldman Sachs prévient que les taux longs pourraient encore monter si les inquiétudes liées au budget ou à l’inflation s’aggravent. Le sort des marchés actions dépendra largement de la rapidité de cette hausse : un rebond économique pourrait contrebalancer un choc obligataire.

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Le Japon, baromètre mondial des taux longs

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• Au-delà des États-Unis, les regards se tournent aussi vers le Japon, où les taux à 30 et 40 ans atteignent des sommets historiques. La pire adjudication de dette japonaise à 20 ans depuis 1987 alimente les craintes de débouclage massif de stratégies de "carry trade", où les institutions japonaises empruntent en yen pour acheter des obligations américaines. Une remontée durable des taux japonais pourrait provoquer des sorties de capitaux du marché américain, amplifiant les tensions actuelles.

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Une équation budgétaire délicate

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• Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, hérite d’une mission délicate : rassurer sur la soutenabilité budgétaire alors même que l’administration Trump accroît les dépenses. Une réduction significative des déficits est cruciale pour éviter une perte de crédibilité. Sa capacité à rassurer les marchés dans un contexte inflationniste sera décisive. D’ici là, la volatilité pourrait rester élevée, et les investisseurs continueront de scruter chaque signal, à Washington comme à Tokyo, susceptible d’influencer le marché mondial de la dette.

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